SaaS et logiciels à forte conviction : les actions que j'ai identifiées pour leurs avantages concurrentiels durables

Toutes les sociétés de logiciels ne se ressemblent pas. Certaines vendent un outil remplaçable ; d’autres construisent une plateforme dont dépendent des milliers d’organisations, avec des données exclusives impossibles à répliquer. J’ai analysé quatre sociétés qui appartiennent selon moi à cette seconde catégorie.

actions SaaS logiciels en bourse — Palantir monday.com Block

Ce que je cherche dans un investissement logiciel

Avant de présenter les quatre valeurs que j’ai analysées, il me semble utile d’expliquer mon filtre de sélection — car le secteur SaaS est vaste et inégal.

Ce que je recherche, c’est la combinaison de trois éléments :

Des données propriétaires difficiles à répliquer — une société qui accumule des données uniques au fil du temps voit son avantage concurrentiel s’accroître mécaniquement, indépendamment de ce que font ses concurrents.

Un coût de sortie élevé pour le client — si changer de logiciel implique une migration douloureuse, une re-formation des équipes ou une perte de données historiques, le client reste. Ce lock-in est la base de revenus récurrents prévisibles sur le long terme.

Un marché adressable qui se définit lui-même — les meilleures sociétés SaaS n’occupent pas un marché existant, elles en créent un nouveau en rendant possible ce qui ne l’était pas avant.

Ces quatre sociétés cochent ces cases à des degrés divers — avec des profils de risque et de maturité différents.

Les valeurs SaaS que j’ai analysées

Palantir Technologies (PLTR) — La plateforme de données pour des décisions impossibles

Secteur : Analytics / IA appliquée / Gouvernement et entreprise

Palantir construit des plateformes qui permettent à des organisations complexes — agences de renseignement, armées, hôpitaux, grandes entreprises industrielles — de relier des données hétérogènes et d’en extraire des décisions opérationnelles en temps réel. Ce que Palantir fait est techniquement difficile à faire soi-même et politiquement difficile à confier à n’importe quel concurrent.

Ce qui me convainc : Palantir ne vend pas un logiciel, elle s’intègre dans les processus décisionnels les plus critiques de ses clients. Quand une armée ou un hôpital utilise Gotham ou Foundry pour prendre des décisions de vie ou de mort, le coût de migration vers un autre outil est pratiquement infini. C’est le lock-in le plus profond que j’aie observé dans le secteur technologique.

Pourquoi je pense qu’il reste du potentiel : Le virage vers AIP (Artificial Intelligence Platform) positionne Palantir comme l’infrastructure d’IA pour les grandes entreprises qui ne peuvent pas confier leurs données sensibles aux clouds grand public. Le segment commercial américain, longtemps en retrait du gouvernement, accélère fortement — c’est le catalyseur à surveiller.

Un élément structurel distinctif : Palantir a terminé son introduction en bourse sans lever de capitaux externes — elle était déjà rentable. C’est un signal de qualité rare dans le secteur SaaS, qui m’a convaincu de la solidité du modèle économique sous-jacent.

monday.com (MNDY) — La plateforme de travail qui se construit avec ses utilisateurs

Secteur : Work Management / SaaS collaboratif

monday.com a commencé comme un outil de gestion de projet simple et s’est transformé en plateforme de travail modulaire que chaque équipe configure à sa façon. Ce positionnement — ni pure gestion de projet, ni CRM, ni ERP — lui permet de s’adresser à des cas d’usage extrêmement variés et de pénétrer des organisations de toutes tailles.

Ce qui me convainc : L’adoption bottom-up de monday.com est un avantage stratégique majeur. Une équipe marketing commence à l’utiliser, puis l’IT, puis les RH, puis la direction — sans qu’il y ait eu de décision d’achat centralisée au départ. Quand la direction réalise que toute l’organisation travaille sur monday.com, le contrat enterprise devient presque une formalité. Cette viralité interne est difficile à reproduire.

Pourquoi je pense qu’il reste du potentiel : monday.com développe activement des verticales spécialisées (monday CRM, monday Dev, monday Service) qui augmentent la valeur par client et créent de nouvelles sources de revenus sans avoir à conquérir de nouveaux clients. L’expansion « within » est souvent plus rentable que la conquête, et c’est exactement ce que je vois se construire ici.

L’indicateur clé à suivre : Le Net Revenue Retention (NRR) — qui mesure si les clients existants dépensent plus d’une année sur l’autre. Un NRR au-dessus de 110-115% signifie que la base client actuelle suffit à générer de la croissance, même sans nouveaux clients. monday.com se maintient régulièrement dans cette zone.

Block (SQ) — L’écosystème financier pour ceux que les banques ignorent

Secteur : Fintech / Paiements / Services financiers

Block (anciennement Square) opère deux écosystèmes financiers complémentaires : Square, dédié aux commerçants et petites entreprises pour accepter les paiements et gérer leur activité, et Cash App, dédié aux particuliers pour transférer de l’argent, investir et accéder à des services bancaires alternatifs.

Ce qui me convainc : Les deux écosystèmes de Block ciblent des populations structurellement mal servies par les banques traditionnelles — les petits commerçants pour Square, les ménages à revenus modestes ou sans compte bancaire pour Cash App. Ce positionnement lui donne un marché à faible pression concurrentielle des acteurs établis, qui ne cherchent pas à servir ces segments.

Pourquoi je pense qu’il reste du potentiel : La monétisation de Cash App reste en dessous de ce qu’elle pourrait être. Avec des dizaines de millions d’utilisateurs actifs, chaque nouveau service financier ajouté (prêts, assurance, investissement) génère des revenus incrémentaux sur une base déjà acquise. C’est un levier de croissance qui ne nécessite pas de conquête mais d’approfondissement de la relation client.

Le point de vigilance : Block est exposé aux cycles économiques via ses activités de crédit et à la volatilité de Bitcoin (détenu à son bilan). C’est une position qui demande de la tolérance à la volatilité — le titre peut connaître des variations importantes à court terme, sans que la thèse long terme soit remise en cause.

Upstart Holdings (UPST) — L’IA appliquée au crédit à la consommation

Secteur : Fintech / IA / Crédit

Upstart a développé un modèle de crédit basé sur l’IA qui intègre des centaines de variables au-delà du simple score FICO — comportements de remboursement, historique d’emploi, niveau d’éducation — pour évaluer le risque de crédit de manière plus précise que les méthodes traditionnelles.

Ce qui me convainc : Si le modèle d’Upstart est effectivement plus précis que les modèles FICO dans la prédiction des défauts (et les données semblent le confirmer), c’est un avantage concurrentiel structurel dans une industrie où la précision du risque se traduit directement en rentabilité. Les banques partenaires peuvent proposer des taux plus bas à de bons emprunteurs ignorés par le système traditionnel, et refuser plus précisément les mauvais risques.

Pourquoi je pense qu’il reste du potentiel : Le marché du crédit à la consommation aux États-Unis est colossal. Upstart n’en capte encore qu’une infime fraction. Son expansion vers l’automobile (Upstart Auto Retail) et les prêts immobiliers ouvre des marchés bien plus larges que le prêt personnel initial.

Le risque à comprendre clairement : Upstart est très sensible aux cycles de taux d’intérêt. Quand les taux montent, les banques partenaires se retirent du marché du crédit et les volumes d’Upstart s’effondrent. Ce n’est pas un défaut du modèle — c’est sa nature cyclique. La thèse d’investissement ne tient que si on croit à la supériorité durable du modèle IA et qu’on accepte des résultats très volatils selon la phase du cycle de taux. C’est la position la plus spéculative des quatre présentées ici.

Ce qui différencie ces quatre valeurs dans un portefeuille

Ces quatre valeurs ne sont pas interchangeables. Palantir et monday.com ont des revenus plus prévisibles ; Block et Upstart ont plus de potentiel de hausse mais aussi plus de volatilité. Un portefeuille équilibré peut en intégrer plusieurs avec des pondérations différentes selon son profil.

Mon approche pour investir dans ces valeurs

L’ARR (Annual Recurring Revenue) est la métrique centrale — dans le SaaS, ce n’est pas le chiffre d’affaires brut qui compte mais la base de revenus récurrents. Une société avec un ARR en forte croissance et un NRR élevé construit de la valeur de manière prévisible.

Le chemin vers la rentabilité — j’accorde une attention particulière à la trajectoire des marges. Les meilleures sociétés SaaS ont un modèle économique qui génère des marges brutes de 60 à 80% à maturité. Suivre l’évolution des marges d’exploitation donne une indication sur la qualité du modèle et la discipline de gestion.

Ne pas confondre valorisation et qualité — certaines de ces sociétés ont connu des corrections sévères lors du retournement des marchés tech en 2022. Ces corrections ne remettaient pas en cause leurs avantages concurrentiels — elles offraient des points d’entrée plus raisonnables sur des modèles solides.

Horizon minimum 3 ans — le marché SaaS récompense les entreprises qui construisent des avantages durables. La patience est une compétence d’investissement dans ce secteur.

Léonard est accessible en essai gratuit pendant 30 jours, sans engagement.

Tester Léonard gratuitement — 30 jours

Questions fréquentes

Palantir est-elle vraiment une société technologique ou surtout un prestataire gouvernemental ?

Les deux. Environ la moitié du chiffre d’affaires vient des gouvernements (défense, renseignement), l’autre moitié du secteur commercial. La dépendance au gouvernement est à la fois un avantage (contrats pluriannuels, faible attrition) et un risque (sensibilité aux budgets publics). La croissance du segment commercial américain est le signe que Palantir réussit à diversifier sa base de revenus.

monday.com n’est-elle pas en concurrence directe avec Asana, Notion et Microsoft Teams ?

La concurrence existe, mais elle est moins frontale qu’elle n’y paraît. monday.com vise les équipes qui ont besoin d’une plateforme modulaire et configurable ; Notion vise plutôt la documentation ; Asana est plus rigide dans son approche gestion de projet. Microsoft est l’outsider universel, mais les PME évitent souvent de concentrer tous leurs outils chez un seul fournisseur. La différenciation de monday.com par les verticales (CRM, Dev, Service) renforce son positionnement distinct.

Block et Square, c’est la même chose ?

Square est la marque de la division « sellers » (commerçants et entreprises). Block est le nom du groupe qui englobe Square, Cash App, Spiral (Bitcoin) et TBD (web décentralisé). Quand vous investissez dans le ticker SQ, vous investissez dans Block — c’est l’ensemble de l’écosystème.

Upstart peut-elle survivre à un environnement de taux élevés prolongé ?

Upstart a démontré lors du cycle 2022-2023 qu’elle pouvait réduire drastiquement ses coûts et traverser la période difficile sans avoir besoin de lever des capitaux. La plateforme technique continue d’être entraînée et améliorée, même quand les volumes baissent. La question n’est pas la survie mais la reprise des volumes quand les conditions de crédit s’améliorent.

Ces quatre valeurs ont-elles quelque chose en commun avec LÉONARD ?

Indirectement, oui. Ces sociétés partagent l’idée que les algorithmes et les données prennent de meilleures décisions que l’intuition humaine dans des environnements complexes — que ce soit pour analyser des données de renseignement (Palantir), organiser le travail d’équipe (monday.com), accorder un crédit (Upstart) ou gérer les paiements d’un commerçant (Block). C’est une conviction que je partage dans ma propre approche d’investissement.

Cet article est fourni à titre informatif et ne constitue pas un conseil en investissement. Investir en bourse comporte un risque de perte en capital.