Vingt-sept millions d’abonnés sur YouTube. Tibo InShape est le premier youtubeur fitness au monde, et une bonne partie de ses abonnés ont déjà vu passer un pot de protéine à son nom. Ce pot est fabriqué et vendu par une entreprise iséroise que peu de gens connaissent : N4 Group, la maison mère de FitnessBoutique.

N4 Group entre en Bourse sur Euronext Growth Paris. Les premières cotations sont prévues le 26 octobre 2026, sous le ticker ALN4, au prix de 23,81 € par action.

Un nom connu, une marque portée par un créateur de contenu très suivi, une entreprise rentable et en croissance : sur le papier, tout est réuni pour donner envie de souscrire. Avant de le faire, il faut regarder deux choses. Qui vend ses actions dans cette opération ? Et que deviennent, en moyenne, les actions qui viennent d’entrer en Bourse ?

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N4 Group, c’est quoi ?

N4 Group est un groupe familial basé à Voiron, en Isère. Il réunit 14 marques réparties en deux pôles : la nutrition sportive et santé (environ 65 % du chiffre d’affaires) et les équipements de cardio et de musculation.

Son enseigne la plus visible est FitnessBoutique : 115 magasins en France, dans les DOM-TOM, en Belgique et au Maroc, dont environ deux tiers en franchise. Le groupe vend aussi en ligne et dans environ 3 000 points de vente de la grande distribution.

Quel lien avec Tibo InShape ?

N4 Group développe et commercialise la marque InShape Nutrition sous licence depuis 2019. Le groupe exploite de la même façon TSE Nutrition, associée à la créatrice Sissy Mua.

Ce point mérite d’être clair : ce n’est pas Tibo InShape qui entre en Bourse. En souscrivant, vous devenez actionnaire de N4 Group, une entreprise qui exploite sa marque grâce à un contrat. Le groupe indique d’ailleurs lui-même, dans son document d’enregistrement, que la fin ou le non-renouvellement de ces partenariats pourrait peser sur ses résultats.

Les chiffres clés

Sur l’exercice clos au 31 mars 2026 :

• chiffre d’affaires : 91,1 M€, en hausse de 31 % ;
• résultat d’exploitation (EBIT) : 15,3 M€, soit une marge d’environ 17 % (contre 7,8 M€ un an plus tôt) ;
• résultat net part du groupe : 11,0 M€ ;
• flux de trésorerie disponible : 10,5 M€ ;
• trésorerie nette : 4,9 M€ ;
• près de 97 % des ventes réalisées en France.

Le groupe vise plus de 100 M€ de chiffre d’affaires avec une marge d’EBIT proche de 20 % en 2027, puis plus de 150 M€ avec une marge de 25 % en 2029.

Ce n’est donc pas une start-up qui brûle du cash en promettant des bénéfices futurs. C’est une entreprise rentable, qui génère de la trésorerie. Ça compte, et on y reviendra.

Le calendrier de l’IPO N4 Group

• 9 octobre 2026 : ouverture de l’offre à prix ferme (OPF) destinée aux particuliers ;
• 20 octobre 2026 : clôture de l’OPF à 17 h aux guichets et à 20 h sur Internet ;
• 21 octobre 2026 : clôture du placement global auprès des institutionnels à 12 h, publication du résultat de l’offre ;
• 23 octobre 2026 : règlement-livraison ;
• 26 octobre 2026 : premières négociations sur Euronext Growth Paris, ticker ALN4 ;
• 18 novembre 2026 : fin de la période de stabilisation et date limite d’exercice de l’option de surallocation.

Le prix est fixé à 23,81 € par action. À ce prix, la capitalisation atteint environ 267 M€ après l’augmentation de capital. Rapportée au résultat net de 11 M€, cela représente un PER d’environ 24. Selon la société, les actions sont éligibles au PEA et au PEA-PME.

Bpifrance, BNP Paribas Asset Management, CDC Croissance, Portzamparc Gestion et Vatel Capital se sont engagés à souscrire 20,85 M€, soit environ 42 % de l’offre.

Qui vend ? La question que peu de gens posent

Quand on souscrit à une introduction en Bourse, on a tendance à penser qu’on finance l’entreprise. C’est vrai pour une partie de l’argent seulement. Il faut distinguer deux choses :

• les actions nouvelles : l’argent va dans les caisses de l’entreprise, qui l’investit ;
• les actions existantes cédées : l’argent va dans la poche des actionnaires qui vendent.

Pour N4 Group, l’offre de base de 50 M€ se décompose ainsi :

• 7 M€ d’augmentation de capital (14 % de l’offre), destinés pour 70 % à l’usine N4 Labs de Voiron et pour 30 % au développement en Belgique, en Espagne et en Italie ;
• 43 M€ de cessions par les actionnaires historiques (86 % de l’offre).

Si la clause d’extension et l’option de surallocation sont exercées en totalité, l’offre monte à environ 66 M€. Les actions supplémentaires sont toutes des actions existantes : la part qui revient à l’entreprise reste de 7 M€.

Il n’y a rien d’anormal ou de suspect là-dedans. Les fondateurs ont construit l’entreprise, ils ont parfaitement le droit d’encaisser une partie de leur travail, et ils restent largement majoritaires. Ils s’engagent aussi à ne pas vendre d’autres actions pendant 360 jours.

Mais cela change la nature de l’opération. Dans cette IPO, vous êtes surtout l’acheteur d’actions que d’autres ont décidé de vendre. Et ces vendeurs connaissent l’entreprise mieux que n’importe qui.

Dans une introduction en Bourse, ce n’est pas vous qui choisissez le moment. C’est le vendeur.

Pourquoi la plupart des IPO font moins bien que le marché

Ce phénomène a été étudié en détail par les chercheurs en finance, notamment Jay Ritter, de l’université de Floride, qui suit les introductions en Bourse américaines depuis plus de trente ans. Les résultats sont constants d’une étude à l’autre :

• sur les introductions de 1970 à 1990, Tim Loughran et Jay Ritter ont mesuré un rendement moyen d’environ 5 % par an sur les cinq années suivant l’IPO, contre environ 12 % par an pour des entreprises déjà cotées de taille comparable (« The New Issues Puzzle », 1995) ;
• sur les introductions de 1980 à 2001, l’action moyenne a fait 23,4 points de moins que le marché sur ses trois premières années de cotation (Ritter et Welch, 2002) ;
• les sous-performances les plus fortes concernent les petites introductions et celles réalisées pendant les années où les IPO se multiplient.

Ces chiffres sont des moyennes. Certaines introductions deviennent des réussites spectaculaires. Mais si vous souscrivez à toutes les IPO qui passent, les statistiques jouent contre vous.

Le vendeur choisit le moment

L’explication la plus simple est aussi la plus solide : une entreprise n’entre pas en Bourse au hasard. Ses actionnaires choisissent le moment où ils peuvent vendre au meilleur prix. En pratique, cela correspond souvent à trois situations qui se cumulent :

• des résultats au plus haut : on présente aux investisseurs la meilleure année de l’histoire du groupe, pas la plus difficile ;
• un secteur à la mode : les investisseurs paient plus cher quand le thème fait rêver ;
• un marché favorable : on ne lance pas une IPO en plein krach.

Le cas N4 Group coche ces cases. Le résultat d’exploitation a doublé en un an, la marge est passée d’environ 11 % à 17 %, et le fitness est un marché porteur. Rien de tout cela n’est faux. Mais c’est précisément le genre de moment que tout vendeur rationnel choisirait.

La structure de l’opération va dans le même sens. Sur les 50 M€ de l’offre, seuls 7 M€ sont une augmentation de capital qui finance l’entreprise. Les 43 M€ restants sont des cessions d’actions par les actionnaires existants. L’introduction en Bourse sert donc d’abord à leur permettre de vendre une partie de leurs titres, au moment qu’ils ont choisi et au prix qu’ils ont fixé. Quand ceux qui connaissent le mieux l’entreprise décident que c’est le bon moment pour vendre, l’acheteur a intérêt à se demander pourquoi c’est aussi le bon moment pour acheter.

L’asymétrie d’information

Le document d’enregistrement est long, détaillé, validé par l’AMF. Il reste un document écrit pour donner envie d’acheter. Les fondateurs, eux, connaissent l’état réel du carnet de commandes, la solidité des contrats de licence, la pression des concurrents. Le particulier qui souscrit a, au mieux, lu un résumé.

Le bond du premier jour profite rarement au particulier

On entend souvent que les IPO montent le premier jour. C’est vrai en moyenne aux États-Unis, beaucoup moins sur les petites valeurs européennes. Et même quand c’est le cas, il y a un piège : si l’offre est très demandée, les ordres des particuliers sont réduits. Vous demandez 100 actions, vous en recevez 30. À l’inverse, quand l’offre peine à trouver preneur, vous êtes servi en totalité.

Autrement dit, vous obtenez beaucoup d’actions des introductions qui marchent mal, et peu de celles qui marchent bien.

N4 Group : ce qui joue pour, ce qui joue contre

Il serait injuste de mettre N4 Group dans le même panier que les IPO de sociétés déficitaires vendues sur une promesse. Voici les deux côtés du dossier.

Les points forts

• une entreprise rentable, qui génère de la trésorerie et n’est pas endettée ;
• une croissance forte (+31 %) et des objectifs chiffrés à 2029 ;
• des institutionnels sérieux engagés sur 42 % de l’offre ;
• des fondateurs qui gardent la majorité et s’engagent à conserver leurs actions pendant un an ;
• une production en propre (N4 Labs) qui doit monter en puissance.

Les points de vigilance

• 86 % de l’argent levé va aux vendeurs, pas à l’entreprise ;
• une dépendance à des marques sous licence liées à des personnalités (InShape Nutrition, TSE Nutrition) : un contrat qui n’est pas renouvelé, une polémique, et une partie des ventes peut être fragilisée ;
• une activité concentrée à 97 % en France ;
• une valorisation d’environ 24 fois les bénéfices, qui suppose que la croissance continue ;
• une cotation sur Euronext Growth, un marché moins liquide que le marché réglementé : avec une offre d’environ 50 M€, les volumes échangés risquent d’être modestes, et l’écart entre prix d’achat et de vente peut être large.

Ce bilan ne dit pas si l’action va monter ou baisser. Il dit que N4 Group est une vraie entreprise, introduite à un moment favorable pour ses vendeurs. Ce sont deux choses différentes.

L’alternative : laisser le titre faire ses preuves

Le jour de la cotation, personne ne sait ce que vaut l’action ALN4. Il n’existe aucun historique de cours, aucune tendance, aucun comportement du titre face au marché. Souscrire, c’est parier sur le récit présenté dans le prospectus.

Il existe une autre façon de faire : attendre que le marché ait tranché. Une méthode fondée sur le momentum, c’est-à-dire sur la force relative d’une action par rapport aux autres, a besoin de plusieurs mois de cotation pour mesurer quelque chose. Une IPO en est donc exclue par construction pendant ses premiers mois. C’est une contrainte, et c’est aussi une protection :

• si N4 Group tient ses promesses, le titre montera, et il entrera naturellement dans le radar d’une méthode momentum. Vous l’achèterez plus cher qu’à l’IPO, mais avec une preuve ;
• si le titre s’essouffle une fois l’enthousiasme retombé, vous n’y serez pas. Et vous n’aurez pas à vous demander s’il faut « attendre de revenir à son prix d’achat ».

Rater les premiers pourcents d’une hausse coûte peu. Rester coincé dans une IPO qui perd 30 % coûte beaucoup, en argent et en énergie. Si cette question vous parle, notre article Faut-il vendre ou conserver une action ? détaille comment sortir de ce piège.

C’est la logique que j’applique avec LÉONARD : ne pas parier sur une histoire, mais sélectionner les actions dont le cours prouve déjà la force, avec des règles fixées à l’avance et appliquées sans état d’âme. Pas de souscription sur un coup de cœur, pas de pari sur le premier jour. Si l’action ALN4 mérite sa place dans un portefeuille, elle la gagnera sur le marché. Pour comprendre le principe, vous pouvez lire comment repérer les actions qui ont le vent en poupe et notre présentation de la méthode d’investissement systématique.

👉 Découvrir LÉONARD, la méthode momentum de Vivre en Bourse

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Questions fréquentes

Quand l’action N4 Group (ALN4) sera-t-elle cotée en Bourse ?

Les premières négociations de N4 Group sur Euronext Growth Paris sont prévues le 26 octobre 2026, sous le ticker ALN4. L’offre aux particuliers se clôture le 20 octobre 2026 (17 h aux guichets, 20 h sur Internet) et le résultat de l’offre est publié le 21 octobre.

Quel est le prix de l’introduction en Bourse de N4 Group ?

Le prix est fixé à 23,81 € par action. L’offre de base porte sur environ 50 M€, dont 7 M€ d’actions nouvelles et 43 M€ d’actions cédées par les actionnaires historiques. La capitalisation atteint environ 267 M€ à ce prix.

Tibo InShape est-il lié à N4 Group ?

Oui, par un contrat de licence : N4 Group développe et commercialise la marque InShape Nutrition depuis 2019. Ce n’est pas Tibo InShape qui entre en Bourse : l’émetteur est N4 Group, maison mère de FitnessBoutique et de 14 marques de nutrition et d’équipement sportif.

L’action N4 Group est-elle éligible au PEA ?

Selon la société, les actions N4 Group sont éligibles au PEA et au PEA-PME. Il est préférable de le vérifier auprès de son courtier avant de passer un ordre, car l’éligibilité dépend aussi des conditions propres à chaque enveloppe.

Les introductions en Bourse sont-elles un bon investissement ?

En moyenne, non. Les études de Jay Ritter sur les IPO américaines montrent que les actions nouvellement cotées font moins bien que le marché sur les trois à cinq années suivant leur introduction. La raison principale : les vendeurs choisissent le moment de l’opération, généralement quand les résultats et l’appétit des investisseurs sont au plus haut.

Faut-il acheter l’action N4 Group dès le premier jour de cotation ?

Acheter le premier jour revient à parier sans aucun historique de cours. Une approche plus prudente consiste à attendre que le titre installe une tendance pendant plusieurs mois, puis à décider sur la base de son comportement réel en Bourse plutôt que sur le récit du prospectus.

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Cet article a une vocation éducative. Il ne constitue pas un conseil en investissement personnalisé ni une recommandation d’achat ou de vente de l’action N4 Group. Les informations sur l’opération sont issues des documents publiés par la société et sont à jour au 19 octobre 2026. Investir en Bourse comporte un risque de perte en capital.

Cet article a été rédigé avec l’assistance d’outils d’intelligence artificielle, sous supervision et relecture de Laurent Vinatier.